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深圳配资公司资产的基本面是好是坏

最近跟一位朋友聊天，他挺兴奋，说账户一片红，但不是亏钱的红，是上涨的红。他那混合配置的组合里，股票和债券，这两个平时有点像跷跷板两头、你上我就下的家伙，居然手拉手一起往上走了。他说这种日子最舒服，不管风吹向哪边，自己总能赢，是真正的“躺赢”。

我听完，没接着他的话茬说恭喜，心里反而“咯噔”了一下。这种看似完美的“股债双牛”行情，对我这种在市场里被反复捶打过的老韭菜来说，与其说是馅饼砸脸，不如说是一种警报。它闻起来太香了，香得有点不真实。因为这张看似完美的成绩单背后，隐藏的逻辑，可能比我们想象的要脆弱得多。

我们不妨先花点时间，用最朴素的方式捋一捋，股票和债券这两个东西，在大部分时间里，为啥是个“跷跷板”关系。

说白了，股票代表的是对一家公司“未来盈利能力”的索取权，你买它，是赌这家公司会越来越好，经济会越来越繁荣。它是个进攻型选手，喜欢高增长、高通胀、热火朝天的环境。而债券，本质上是一张借条，你买它，是把钱借给一个主体（比如国家或大公司），换取一个相对固定的利息。它是个防守型选手，喜欢的是确定性，最爱经济平稳甚至有点偏冷、通胀温和的环境，这样它那点固定利息才显得金贵。

所以你看，这俩东西的脾气秉性是拧着的。经济特别好，大家对未来信心爆棚，钱就会从债市这种“避风港”里跑出来，冲进股市去博取更高收益，于是股涨债跌。反过来，经济前景不明朗，大家心里发毛，就会卖掉股票，把钱换成稳妥的债券，攥着那点固定利息过冬，于是股跌债涨。这就是绝大多数时候，我们资产配置理论的基础：用债券的稳，来对冲股票的波动。

那么问题来了，当跷跷板两头都翘起来的时候，到底发生了什么？

是经济突然变得既高速增长（利好股票），又无比稳定安全（利好债券）了吗？这种“既要又要”的完美状态，现实中几乎不存在。企业盈利高歌猛进，通常都伴随着通胀压力和加息预期，这对债券来说是天敌。

排除了这种不可能的选项，那答案就只剩下一个，也是最常见的一个：水涨船高。

不是船（资产）本身造得更好了，而是整个港湾的水位（流动性）被强行抬高了。当市场上“钱”的数量，或者说大家对于“钱会变多”的预期，达到一个很高的水平时，这些钱就需要寻找去处。它们就像洪水，不会挑剔河道，而是会漫过所有地方。这时候，资产的基本面是好是坏，短期内已经不那么重要了，重要的是它能“装钱”。股票能装，债券也能装，于是大家就一起被钱给“买”上去了。

这种由流动性驱动的普涨，就是我心里那个警报声的来源。因为它会给我们造成一个极其危险的错觉，让我们误以为是自己的投资水平高，是自己“股债搭配、天下我有”的策略牛。但实际上，你可能只是碰巧站在了一个正在被动注水的游泳池里，池子里的每个人身高都在“增长”，但这跟你的骨骼发育没有半毛钱关系。

这时候，就非常有必要启动我一直推崇的“多层次记账法”了，给自己泼泼冷水，算算三笔账。

第一笔，是“金钱账”。这笔账最简单，账户里实打实的浮盈，数字是红的，钱确实多了。这当然是好事，值得肯定，毕竟真金白银的收益，聊胜于无。

第二笔，是“情绪账”。这笔账最容易出问题。股债双涨带来的“躺赢”感，会提供巨大的“情绪价值”。它让你感觉自己是巴菲特附体，决策英明，眼光独到。这种感觉非常上瘾，但毒性也巨大。它会让你放松警惕，放大自己的能力圈，开始相信自己能预测市场，甚至在未来敢于下更大的赌注，去博取一些本不该属于你的收益。历史上无数的“填坑”故事，往往都源于此。当一个人把市场的馈赠（Beta收益）当成了自己的能力（Alpha收益）时，就离交学费不远了。

第三笔，是“相对收益账”，或者叫“机会成本账”。当所有资产都在涨的时候，我们真正需要思考的是，我们手里的“钱”本身，它的购买力是不是在缩水？如果资产价格上涨10%，但背后是货币购买力下降了8%，那你实际的收益只有2%。你跑赢的不是市场，只是印钞机而已。更深一层，这种行情的机会成本是什么？是你放弃了深度思考。你停止了去伪存真，停止了去研究哪些公司的基本面是真正扎实的，哪些债券的信用是真正牢靠的。因为不需要了，随便买都能涨，研究的价值被稀释了。而当潮水退去时，那些被你忽略的、基本面上的“坑”，会一个接一个地暴露出来。

拉长时间轴看，历史上每一次大的流动性盛宴之后，都伴随着一地鸡毛的残局。无论是2008年后的全球量化宽松，还是2020年疫情后的无限放水，初期都是类似的股债双牛，大家开香槟庆祝，但最终都逃不过一个“算总账”的时刻。当通胀抬头，或者政策转向，流动性的水龙头被拧紧时，那个被动注水的游泳池会开始排水，所有人的“真实身高”都会显露出来。届时，那些靠着水流浮力才勉强站住的、基本面不扎实的资产，会跌得最惨。

所以，面对这种“你好我好大家好”的行情，我个人的习惯是，既不狂喜，也不恐慌。账户里的盈利，我心安理得地收下，但心里必须清楚，这笔钱主要是市场先生送的红包，不是我个人能力的体现。我不会因为这种行情而去加仓，甚至会反过来，更加严格地审视我的持仓。我会问自己：

如果明天宏观环境变了，流动性开始收缩，我手里的这些东西，谁是真正能自己站稳的“浓眉大眼的”家伙，谁又是那个需要靠着别人抬轿才能不下坠的？

我会把这种看似完美的行情，当成一个绝佳的“压力测试”的窗口。不是测试资产能涨多高，而是测试我的心态，能否在这种皆大欢喜的氛围里，保持那份必要的、近乎刻薄的冷静和审慎。

投资是一场需要穿越周期的长跑，而不是一蹴而就的百米冲刺。一路上，你会遇到各种天气，有晴空万里，也有狂风暴雨。这种股债齐飞的日子，就像是途中遇到的一个风景秀丽、补给充足的服务区，你可以停下来歇歇脚，享受一下片刻的舒适。但你一定要记得，这只是个驿站，不是终点。别因为风景太美，就忘了自己还要继续赶路，忘了前方的路上可能还有坑。

共勉共戒。

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